5月末，A股市场在科技与消费之间出现了“高低切”行情。前期表现强劲的人工智能（AI）、半导体等硬科技赛道高位震荡，而沉寂多时的消费、医药等传统核心资产逆势回暖。

在科技股股价频创新高之际，多只公募产品的实际净值与基于一季报重仓股的估算净值出现显著偏离，表明部分资金已进行了战略调整。例如，华北某公募基金旗下一只产品，截至一季度末前十大重仓股均为AI概念股，年初至今累计涨幅高达47%。但在5月29日科技股行情受挫时，该基金当日的实际净值却逆市上涨了1.14%，推测其近期可能已调仓至消费板块。另一只华东某公募旗下的产品也表现出类似情况，在科技股遭遇重挫时，其净值不跌反涨。

今年一季度及4月份，科技主线呈现极强的虹吸效应，给非科技赛道的基金经理带来极大考核压力。部分消费主题产品为了提升净值，开始将持仓风格向科技板块靠拢。然而，随着近几个交易日消费股回温，相关净值表现显示部分基金已回归消费领域。例如，某券商资管旗下一只消费主题公募产品，年初至今涨幅超过50%，但从近期表现来看，其持仓风格似乎已重新转向消费。

中基协起草的《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引（征求意见稿）》要求基金名称与实际投资方向完全匹配，不得出现名实不符的情形。因此，部分前期为博取超额收益而调仓至科技板块的消费或医药主题基金面临合规考量，可能会主动兑现科技板块盈利，回补至契约界定的核心底仓。

部分公募人士指出，在主线陷入高位盘整之际，未来或有资金关注估值“高低切”带来的投资机会。东吴基金认为，过去两个月科技股涨幅相对较大，而传统行业跌幅明显，代表传统行业的地产或有结构性企稳迹象。银华基金表示，下跌行情背后是市场对过去两个月科技主线的极致演绎释放了部分拥挤度，短期来看，科技方向的波动率已经上升，估值与拥挤度的再平衡可能是本质。

国联安基金基金经理潘明认为，AI投资已进入“下半场”，尽管仍充满信心，但在前期涨幅较大的背景下，后续收益弹性和上涨斜率难以简单复制此前表现，投资者需要适度下调收益预期。相比之下，经过长时间深度调整的消费板块，当前估值中枢已回落至历史极具性价比的区间。财通资管基金经理赵雯表示，消费板块整体处于摸底期与复苏初期的交汇点，安全边际显著抬升，估值性价比突出，看好出海产业链、宠物经济、游戏传媒、快递龙头以及身处周期底部的传统消费龙头企业。